近阶段行情，走势有些疲软，投资者有些晕乎。但在大盘指数波澜不惊中，行情内部结构的变化却是暗流涌动。

　　机构市行情仍将深化

　　如果说“5·30”之前的三四个月是散户们“击鼓传花”，并互相“讲故事”的行情，那么，5000点之上的行情也有了以基金为主的机构投资者们“击鼓传花”，并互相“说故事”的迹象。区别在于，散户与机构各自青睐的股票不同，散户们讲的故事大多是传闻，机构们说的故事大多是调研信息。

　　目前市场的资金仍很充裕，并且投资于二级市场的社会资金在向基金等机构集中，基金的资金在向200～300只重点股票集中，这是大盘过了5000点但大多数股票还没创“5·30”之前新高的原因。这意味着，只要这个资金流动的格局不改变，则个股分化再分化的趋势必然会继续加剧，结合股指期货将推出的大背景，行情中机构市的特点将更为强化和稳固。

　　行情面临多重考验

　　过了“十一”假期，投资者首先将面对的是一连串的“大考”压力。对于可能创新高的9月CPI，市场普遍的预期是年内将至少还加一次息，到明年上半年有望纠正负利率的状况。对10月及其以后行情真正产生重要影响的是三季度公司业绩，因为二季度公司业绩的增长再次超预期，有部分机构据此认为，三季度公司业绩的增长率将至少与上半年持平，如此，在市场流动性仍充裕的状况下，行情有望继续“水涨船高”。而另有部分机构认为，公司业绩增长率在三季度形成拐点并逐渐下降的趋势已成定局。

　　对公司业绩增长状况看法不同，是当前行情涨跌两难、走势飘忽、市场高度分歧的主要原因。据不完全统计，10月份IPO（首次公开发行股票）、增发与配股、大股东增持解冻的规模将超过1250亿元，是9月份的5.27倍。此外，10月“大、小非”解冻的规模将达到1998亿元，是月度解冻额的历史新高，也是今年解冻额最大的月份。显然，在紧缩、分流、扩容以及公司业绩变数的多重因素下，10月份行情将迎来“大考”。并且，此“大考”的结果对阶段性行情，乃至中期趋势将可能产生决定性影响。

　　淡化指数，优选个股

　　中石油即将IPO，建设银行、神化集团下月将计入指数，新权重股对指数的再造即将开始。与此同时，一批指数型基金根据权重的调仓也即将进行。

　　因此，10月乃至四季度的行情，从指数上看未必会大起大落，但行情内部结构的调整将更加明显。即使在更远的将来，在中石油与中石化、工商银行与中国银行、中国人寿与中国平安、中国电信与中国联通、神华集团与宝钢股份等“双保险”的分头把关以及与指数期货的对冲作用下，只要不出现大的系统性风险，指数将更多地表现为微波荡漾，而其他股票暗流与急流共存。因此，在操作策略上“淡化指数，优化个股”将更显重要。

　　在价值驱动力逐衰、流动性驱动力仍在的时候，新的投资主题应该遵循两个方向：人民币加快升值的趋势，必然会促使资产资源价格继续膨胀；到目前为止，53家央企才只有一家真正进行了资产注入（中国船舶），因此，央企、国企制度变革的动力还远远没有得到释放。同时，如果把这两大主线结合行情看，也正是最不受指数束缚的两个投资主题。

　　（据《上海证券报》）