在外围市场跌声一片的背景下，香港和内地股市22日双双下跌。分析人士指出，面对估值高企的市场，在A股、H股联动趋势日益清晰的情况下，需要把握“外围影响、宏观调控以及投资者心态”三根主线。

　　外围市场长期影响较大

　　目前，H股的市盈率在30倍左右，虽然相对于A股具有明显的估值优势，但相对于其他股市而言并不便宜。凯基证券的研究员蔡铁康直言，目前的港股市场已经跟A股一样，是一个资金推动型市场。招商证券的景志钟表示，香港市场与A股市场不同的是，A股相对比较封闭，而港股是一个独立性较差的市场，因此外围市场对港股的影响比较大。在A股、H股联动日益明显的情况下，外围市场对H股的影响会通过联动机制传导至A股。从盘面表现看，在H股大跌的情况下，A股市场出现了近期少有的四连阴，而A股市场的下跌也由含有H股的A股所主导。含H股的A股板块22日大跌4.04%，该板块中市值超过2000亿元的11只股票无一上涨。在A股下跌过程中，A、H股的联动不断强化，H股收盘大跌近千点。

　　蔡铁康指出，美国经济增长放缓对香港会有一定影响，但美国利率存在下降的趋势，因此短期内美国经济增长放缓对香港股市的影响不大。但若美国经济增长持续走低，长期来说则会对股市存在负面影响。景志钟表示，港股在这种情况下比A股风险更大。

　　调控影响市场走势

　　H股从8月17日上涨至近期达到的最高点，涨幅高达51%。在估值水平不低的情况下，H股还能有如此大的涨幅，主要得益于市场对内地资金入港的憧憬。

　　蔡铁康表示，目前的港股市场被内地宏观政策所主导。由于投资者对内地资金入港的预期十分强烈，因此即使在H股较贵的情况下也能快速炒上去。不过，值得注意的是，内地资金入港只是一种趋势，短期内有关政策的实施不一定会很快。

　　蔡铁康指出，长期而言，内地流动性过剩所导致的资金向香港股市等市场分流是一种必然选择，因此即使近期香港股市会有波动，但发生股灾的可能性不大。

　　景志钟表示，从历史来看，A股对H股的影响要大过H股对A股的影响。从这一点判断，若A股走低，H股走低的可能性也很大。因为H股中的银行、保险以及部分国企股的投资收益可能会随着股市的走低而下降，进而影响到这些公司的盈利水平，使得H股调整的内在理由更加充分。

　　事实上，A股近期的压力仍来自调控。招商证券的杜长江指出，目前银行的贴现率已经由年初的1.8%上升至目前的8%，而这正好反映了银行流动性风险的状况，银行信贷业务的收紧，在一定程度上控制了资金来源；另外，市场扩容渐成常态。

　　出现“审美疲劳”

　　从年初到现在，香港、内地股市涨幅都已经非常大，不少投资者赚得钵满盆满。在股指高企的情况下，投资者就会出现“审美疲劳”，因为股指上涨的空间并不大，而且时刻面临下调风险，兑现是一种理性选择。

　　杜长江指出，可能市场并不缺乏资金，但投资者的入市意愿明显下降，近期A股成交量下降就是对这种情况的反映，而且这种入市意愿还会出现循环下降的局面。

　　与之相对应的是香港股市。蔡铁康介绍，香港股民经历过1997年和2000年的大跌，因此比较谨慎。而内地投资者投资手法A股化。在A股高企的情况下，入港炒股的投资者明显增多，近期前十大成交股里，中资股常常占很大比重。不过，随着H股波动的加大，主要由游资组成的炒港股团队是否能长期留港，还有待观察。（据《中国证券报》）