一次次憧憬，一次次绝望，2008年上半年的股市让不少投资者傻了眼，恐惧和绝望已经完全占据了上风。股市能否借奥运之风翩翩起舞，迎来一波“出其不意”的行情，似乎已成为投资者对今年行情最后的期待。

　　漫长的下山路

　　年初至今，股市一直走在下山路上，如今仍在苦苦寻找“山脚”：从去年最后一个交易日收盘的5261点，到今年6月27日收盘的2748点，跌幅达到48%。特别是6月12日跌破“政策底”后，股指又开始了新一轮的寻底历程。

　　东海证券分析师何新民将上半年的行情形容为“一个空头市场”，技术上走了一个调整的大A浪，其深刻原因是国际环境和国内政策以及当前经济环境的影响。

　　而从2007年的“死了都不卖”，到现在的“不卖就得死”，多数投资者付出的都是“血的代价”。其间，一部分人怀着“忍一忍就过去了”的想法，从期望等到幻想，又等到了绝望，最后要么忍痛割肉，要么损失惨重，股价缩水七八成的不在少数；还有一部分人则始终揣着“我要抄底”的想法，结果一直抄到3000点才发现，每次都抄到了“山腰”上，“弹尽粮绝”之后心理憔悴，往往选择了任人宰割。

　　“超预期”调整

　　在2007年10月16日沪指创下6124点历史新高后，很多分析人士都预料到股市会调整，可在半年多时间内股指遭“腰斩”却出乎很多分析人士的预料。

　　“时间短、幅度大，使人措手不及。”注册证券分析师黄翔认为，这样的“超预期”调整是由于影响股市的环境在不断恶化，从美国次贷危机、油价高企、全球通胀，到国内天灾不断，股市遭受的冲击太多、太大。

　　注册金融理财师、建行理财经理王韶华则将其形容为“很出乎意料”：一是一季度未出现年报行情，这在历史上是不多见的；二是下跌的幅度和速度都远远超出了预期。注册金融理财师、中行理财经理谢科在接受采访时说，年初时他认为问题可能不会太大，当沪指跌破4000点时他觉得问题可能会比较大，而当跌破3000点后他就义无反顾地认为“熊市到了”。

　　“意料之外是肯定的，我也经历了从警惕到迷茫，再到一步步确认的过程。”注册金融理财师、建行理财经理张晓宾说，之前出于对积累了六七年才爆发的美国次债危机的警惕，他觉得股市可能会进入中期调整，可中国经济仍保持稳健发展，股市也有企稳迹象，他就幻想着中国股市能够“独善其身”；而当粮价、油价持续飞速上涨后，他才摆脱了幻想——“进入高通胀后，股市或将长时间萎靡不振”。

　　虽然对这样的调整也比较意外，但工行中州路理财中心理财经理李洪对熊市的观点并不认同，他认为当前仍处在大牛市行情中，当前的调整只是牛市中的一个深幅调整。

　　下半年反转难期

　　股谚云：“五穷六绝七翻身。”“红五月”、“红六月”的相继落空为上半年的“一泻千里”画上了句号，投资者对下半年的行情又该如何看待呢？对此，分析人士的分歧较大，但他们普遍认为下半年很难出现反转行情。

　　作为为数不多的牛市支持者，李洪认为，整个2008年可能演变成一个V形走势，下半年肯定会有行情，且可能是一个中期行情。从点位上讲，沪指3700点应该没什么问题，经济环境好一点会冲上4000点。但这会是一个漫长的过程，奥运会前出现行情的几率不大，高位可能在9月、10月出现。何新民也认为，市场走了一个大A浪后，下半年将走出对大A浪的折返行情，3到5个月后沪指有望收在4100点左右，技术分析者和长线的价值投资者将主导反弹。

　　作为谨慎派的代表，黄翔则认为，当前的不确定因素还有很多，一是经济环境仍不见好转，原油价格、国际大宗商品价格依旧高企，使得上市公司的成本压力居高不下；二是国内紧缩的货币政策并没有松动的迹象，且松动的预期基本不存在。因此，在这些因素明朗之前，在管理层出手“救市”之前，谈行情并不现实。谢科也表达了自己的谨慎：“当前的问题是全球性通货膨胀，并非中国一己之力就能解决，因此总的基调是不会出现大的好转，能在此点位企稳、回暖就不错了。”

　　张晓宾、王韶华通过历史上多次牛熊市转变的数据进行了一组测算和分析，从最高点到最低点的跌幅平均约为55%，时间平均为8.33个月。以此测算，本轮调整的最低点应该在2739点左右，时间在6月26日左右，但由于去年涨幅过大，下跌幅度可能超出预期，不排除创新低的可能。不过，沪指基本上已经进入底部区域，连续暴跌的可能性几乎不存在，后市可能是盘整格局，因为上半年股市已经对经济恶化的预期有了透支。大盘短期内可能以2700点合理估值中枢筑底，中期可能会一步步震荡上行实现30%的涨幅，也就是反弹至3500点左右，这在下半年是可能实现的，若基本面转好就可能上4000点。

　　那么，下半年市场的投资机会在哪里？张晓宾认为，经历了半年的单边下跌后，机会已经跌出来了，下半年才是真正的结构性机会，也是最难把握的时候。不同的时间段会有不同的题材炒作，个股的操作难度加大，投资者应该抓趋势打“游击战”，能有10%的收益就可获利了结。

　　李洪认为，当前是最好的中长线建仓时机，像金融、能源、机械制造板块都有不错的机会。谢科认为，投资者应将风险放在机会的前面，总体讲机会很难把握，可适当关注环保、农业、通信方面的一些优质股。何新民建议选择抗通胀能力强的企业，也就是其产品可以提价、原材料不涨价且有新项目保证其发展预期的企业，像食品类企业、价值被低估的资源类企业以及具有周期重估机会、并购等企业。

　　中报行情如何把握

　　进入7月，上市公司将相继公布中报业绩，这将是短线面临的投资机会。投资者该如何把握？

　　黄翔认为，上市公司业绩增速放缓是肯定的，除去两税合并的因素可能只有不到20%的平均涨幅，当然也会有出现不少业绩下滑的股票，因此在寻找机会的时候也要防止业绩“地雷”。一些上游的资源行业，像煤炭行业、拥有铁矿石的上市公司的业绩会好一点，而一些中下游行业，像石化、电力等业绩不容乐观；证券、保险等由于投资收益下滑会影响中报业绩，地产行业受宏观紧缩及项目结算时间影响可能会影响中报业绩。就具体投资机会而言，应该辩证看待，例如上游的煤炭行业，电煤受价格管制，但焦煤却没有；例如中下游的化工行业，草甘霖、硝酸铵、纯碱等产品价格的涨幅要高于成本涨幅，因此主营这些产品的上市公司中报业绩也会不错，而其他的炼化行业不容乐观。

　　何新民认为，食品、旅游、传媒等少数行业业绩可能不错，中报可能超过投资者预期，有可能出现高送配题材，配合大盘展开一波反弹行情，值得投资者关注。