制图 李玉明

　　每到这个季节，投资者就像迎接暖春一样，翘首企盼股市“红五月”的到来。在过去18年中的5月份，上证指数上涨次数达到10次之多，5月股市多数时间里都是色彩绚烂。

　　但是，在经历了一轮大级别的调整和中继反弹之后，上证综指4月底开始在年线上下穿行。多数机构和分析人士表示，在目前国际国内宏观经济难言见底、市场流动性尚充沛、IPO开闸预期增大以及市场估值偏高等因素的共同作用下，今年股市“红五月”有着很大的爽约风险。

　　机构“争吵”声再度响起

　　进入4月中旬后，A股市场依靠充足的流动性、稍微回暖的宏观数据以及海外股市的配合，一举突破具有“牛熊分界”意义的年线。此时，与年初券商、基金等机构普遍预期悲观所不同的是，主流机构在对后市行情的走势判断上，再次出现明显的分歧。

　　近期，包括中金、中信、申银万国、国泰君安等在内的主流机构都相继发布了二季度A股市场投资策略报告。

　　联合证券认为，A股市场具备“衰退期的繁荣”三大基础，二季度沪深300指数波动区间在2100点到3000点。如果以沪深300市盈率回复到2004年以来的历史均值22倍计算，市场点位最高可能在3100点左右的水平。

　　申银万国预计，二季度沪深300指数的核心波动区间为2200点至2700点，对应于上证指数2100点至2600点，在乐观情绪下，市场存在突破估值上限的可能。中信证券也认为，二季度A股仍将震荡向上。市场上涨可能由流动性主导转化为由流动性和业绩共同作用，并出现估值和业绩预期的双上升。

　　国泰君安、中金公司对后市的看法要谨慎得多。根据国泰君安策略研究员翟鹏的判断，目前A股2009年动态市盈率为22倍，扣除金融股后达26倍，估值已接近2006年5月的水平，无论从市净率(PB)还是市盈率(PE)来看，A股价格都居全球市场之首。

　　在近日发布的报告中，平安证券也认为，二季度股指将冲高回落，市场表现将回归基本面。中金公司近期也表示，自去年11月份以来的波浪式反弹将得以延续，但很可能进入尾声。

　　宏观经济还不能轻言见底

　　面对机构观点的分化与争端，分析人士指出，尽管眼下机构对股市作出判断的出发点各异，但是观察市场后期走势的第一着眼点仍在宏观经济基本面和上市公司业绩变化上。

　　海通证券宏观经济分析师张冬云向记者表示：“在我国经济总需求不乐观的情形下，考虑到目前工业库存总体依然偏高的现实，经济年内可能面临再去库存化与降产能利用率的压力，我国宏观经济也由此难以实现全面复苏。”

　　工信部副部长娄勤俭4月22日出席首届中国资本与产业国际论坛时表示：“尽管当前工业经济中的积极因素增多，初步扭转了行业增速快速下滑的势头，但是全行业积极变化的基础还不牢固，还不能轻言见底，工业面临的形势仍然十分严峻。”娄勤俭表示，应该说在3月份出现了一些很好的经济增长现象。但是，由于我们的结构调整还需要一定的时间，特别是国际市场的需求不足，这不是短期能够弥补的。

　　“只有在扩张性财政政策推出后，经济仍能稳定在潜在增长水平附近，才能认为已经回暖。”兴业银行首席经济学家鲁政委如此表示。他认为，虽然当前GDP读数可能出现反弹，但离回暖仍有差距。中国当前潜在增长区间应当在9.0%至10.5%，任何明显低于9.0%的GDP增速，都不能称之为回暖。

　　IPO重启预期给市场带来压力

　　除了经济形势变化这一重要参考指标之外，让市场颇感牵挂的还有主板IPO在暂停一段时间之后何时重启的问题。

　　海通证券认为，随着A股市场反弹幅度的提升，尤其是上证综指近阶段反弹至2500点整数关口上方之后，管理层重启A股新股IPO的步伐将会提速，预计创业板推出并实施的具体时间将会逐渐明朗化，且一旦市场做多情绪继续亢奋，甚至不排除大盘股IPO重启的可能。

　　上海证券分析师认为，目前A股估值正开始接近IPO开闸估值区域上限。历史经验表明，15倍至18倍PE，是IPO关闸估值区域；25倍至28倍PE，是IPO开闸估值区域。IPO开闸不会逆转市场趋势，同时也不会改变市场活跃度。

　　英大证券研究所所长李大霄说，目前的行情，依然是一个“小牛”行情，市场上“两座大山”还存在着，经济恢复还有很长的路要走，大小非、大小限的影响还没有完全消除。不过，随着时间的推移，市场上的稳定因素正在不断增加。“所以，尽管不能对5月份的行情寄予太多幻想，但也未必如一些人预期的那么糟糕”。     （据《经济参考报》）