绘图 唐春成

　　债市和股市的关系就像跷跷板的两头，一个上一个就下，近一个月来A股上蹿下跳，债市却触底反弹，国债指数自8月4日达到120.29点的阶段底部以来，最高涨至121.28点，涨幅为0.82%。不少人认为，股市走强意味着2008年以来债市牛市的终结，此番债市反弹是否会使债市重拾升势？

　　给点阳光就灿烂

　　8月4日A股见顶，在大量从股市抽逃的避险资金的推动下，债市止跌反弹。8月5日至８月7日，沪指连续３日暴跌，累计下跌200余点，在跷跷板效应的影响下，国债指数连涨3日，累计涨幅为0.42%。随后两周，债市没有明显涨跌，维持横盘整理走势。

　　从8月18日至昨日，政策面的阳光一照，国债指数再次灿烂地步入上升通道。上周公开市场上1年期、3月期央票发行利率分别为1.7605%和1.3280%，与前一周持平，从而结束了连续5周的上涨。央票发行利率常被看作中短期债券品种的定价中枢，它的企稳使得市场再次看到债市有利可图。央票收益率企稳对债市构成了短期利好，并推动了现券价格继续上扬。

　　短期利好债市的因素不少

　　注册金融理财师、建行洛阳分行财富管理中心理财经理陈攀分析认为，促使债市本月大幅反弹的原因有三：

　　第一，从目前的货币信贷规模来看，其增速之快、增幅之大令市场担忧，央行因此提出将在下半年对货币政策实行动态微调，下半年信贷资金增速环比将逐渐回落几乎成为定局，但同时银行间将保持合理的流动性，可用于债券市场投资的资金将会增多。

　　第二，由于股市、债市存在跷跷板效应，近期股票市场的大幅震荡使得债券市场对投资者的吸引力在增加，A股维持震荡格局时，相对于前期单边上行的行情，债市对风险偏好较低的资金的吸引力在增加。

　　第三，上周发行的1年期央票中标收益率为1.7605%，随着央票发行利率见顶，上周进出口银行5年期浮息债最终发行额为150亿元，认购倍数达到2.4倍，表明投资者对浮息债券的投资热情逐渐高涨，有买盘推动，债市短线反弹力度加大。

　　中期债市依旧被看淡

　　“这次债市反弹跟股市回调关系密切，A股中期会走好基本已经成为共识，债市中期弱势格局恐怕难以改变。”注册金融理财师、工行洛阳分行理财中心理财经理马涛认为，虽然债市本次反弹幅度不小，但债券短期走势主要依赖货币政策的走向，而目前看来，我国存贷款利率已经基本见底，加息预期会越来越强烈，这对债市构成了利空。

　　陈攀认为，中期利空债市的因素还有全球主要经济体国家央行实行的定量宽松货币政策，在一定程度上会助长通胀萌芽的产生，从而对债市产生负面影响。长期来看，股市在经济基本面及采取的经济政策的刺激下会逐步企稳，当股市企稳后债市或许会再次步入调整，因此债市中长期的压力仍比较大。

　　马涛和陈攀短期都不看好投资债市的纯债型基金，马涛认为强债型基金或许在A股调整到位后还有上涨空间，在目前全球利率周期筑底和通胀预期重燃的背景下，陈攀更看好短债市场。