绘图 唐春成

　　2月宏观经济数据的公布为股市泼了一盆冷水，在货币政策调控预期的担忧下，A股应声而落，先前兴致勃勃的一些投资者转攻为守。

　　“调控”之剑再度提起

　　股市炒的是预期，因此当CPI等数据超预期时，市场对政策的调整预期也明显增强，沪深股市应声而落也就不难理解了。

　　“2月宏观经济数据大大超过了市场之前的预期，致使投资者加息预期升温，因此股指选择了向下调整。”中原证券研究所分析师张刚说，当前市场存在宏观经济持续向好和紧缩政策预期逐步增强的双重矛盾。宏观经济的强劲复苏有利的支撑当前A股的估值水平，但同时，刺激政策的逐步退出使得投资者担忧市场流动性受到较大影响，A股处于进退两难的境地，反映在股指上就是在2950点至3100点之间窄幅震荡，等待方向的选择。

　　中投证券分析师认为，市场预期通胀形势较为严峻，央行有可能加息或者提高存款准备金率，货币政策的收紧使得大盘近期走势都不理想。从 PPI数据来看，目前PPI仍然处于上升阶段，尚未到达高点，PPI向CPI传导有一定时滞，因此在PPI未拐头之前，CPI很难降下来，央行全年政策都可能偏紧，对A股市场的潜在压力更加不容忽视。

　　“从目前价格指数的发展趋势来看，CPI、PPI的上涨仅仅处于初始阶段，在国际大宗商品价格传导、国内食品、居住等因素的推动下，CPI、PPI将在今年较长时期内温和上扬。”齐鲁证券分析师认为，实际利率再次为负引发市场对央行可能采取进一步紧缩措施的担忧。

　　A股市场“退”观其变

　　正是有“货币政策调控”这一达摩斯之剑悬挂，A股市场只能通过退守等待，静观其变。齐鲁证券分析师认为，在市场目前普遍认同“震荡市”的中性判断下，新基金发行和理财产品的发售相当冷清，很难有更多新进资金进入市场；另外，在保增长、调结构、压信贷的背景下，股市肩负起更大的直接融资压力，一方面新股发行、上市速度持续加快，另一方面若股指长期维持震荡盘整的态势，可能会导致解禁股减持力度的进一步加强，另外一些大盘股的再融资压力也需要较长时间消化，这些都对股市资金造成不利影响。

　　预测近期股指维持缩量盘整走势，期望值不宜过高。中投证券分析师认为，从技术角度看，上证综指120周线（3050点附近）逐步走低，对股指反压明显，靠目前的量能很难有效突破；从市场内在因素看，剔除金融、石化等权重板块后，两市估值超过40倍，创业板更是高达80倍，单靠业绩很难推动股指的进一步上扬；另外，目前市场资金面明显偏紧，也不能支撑股指大幅走高。

　　“在进一步的调控政策出台后，A股市场有望先抑后扬，在蓝筹股的带动下走出一波反弹行情。”虽然对短期市场保持谨慎，但张刚认为中期应保持乐观，当前大盘蓝筹股18倍左右的整体估值显示A股市场整体并不存在所谓的泡沫，股指大幅下挫的可能性不大。A股自去年8月以来的宽幅震荡已经基本消化了包括加息在内的一系列紧缩调控政策的预期。

　　投资者“防守”为先

　　与其火中取栗，不如以守为攻，许多证券分析人士都对一般投资者提出了这样的建议。齐鲁证券分析师认为，A股有继续探底的可能，预计上证综指很快将考验3000点，建议投资者保持谨慎。

　　中投证券分析师认为区域经济方面，海南、福建等板块涨幅过大，短期震荡回落是大概率事件，建议回避；西藏、新疆、广州、上海等本地股有利好预期支撑，后市还有一定波段机会，激进型投资者可适当波段操作。

　　“一般投资者注意控制仓位，六成以下为宜，可减持缺乏业绩支撑的题材股、绩差股。”中投证券分析师同时提出，券商板块目前整体估值不高，具有较高的安全边际，行业景气度较高的品种业绩往往超出市场预期，可以适当关注。

　　张刚则认为，在减持题材股的同时，建议投资者关注受益于人民币升值的相关板块的投资机会，如银行、保险、地产、航空以及造纸等；同时，在国内成品油调价预期下化工行业存在的投资机会同样可以继续关注；另外，随着春耕的陆续展开，农药化肥行业也存在阶段性的投资机会。