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　　备受关注的沪深300股指期货合约2010年4月16日正式上市交易，3月27日，本报联合中原证券、中原期货在中原证券洛阳新区营业部举办了2010年股指期货投资报告会，中原期货公司研究员吴杰现场为投资者讲述了股市期货基础、股指期货风险及风险防范、股指期货投资策略等内容。

　　股指期货具有股票、期货双重性质

　　“股指期货是以股票价格指数为标的的金融期货，具有股票和期货双重性质。”吴杰说，买进股指期货合约相当于买进该指数所代表的一组股票，与买进股票相比，前者提供了卖空机制，可以双向操作。股指期货是天然的系统性风险管理工具，尤其适合机构大户的投资风险管理，充当资产配置工具。股票指数现货和期货价格走势具有高度相关性，但作为独立的市场，两者之间经常产生一些偏差，偏差超过一定幅度，就会带来套利机会。

　　吴杰说，股指期货与股票同是资本市场的一部分，受相同的宏观基本面影响，因此趋势相同，绝大多数技术分析方法相同。两者不同的是，股指期货关注的是系统性风险，股票更多关注的是非系统性风险；影响股指期货的各类信息更多、更透明、相对容易获得影响单一股票价格的信息相对不透明。

　　股指期货具有多重风险

　　股指期货的风险主要有代理风险、操作风险、市场风险、流动性风险、现金流风险等。吴杰说，代理风险主要是指投资者在参与股指期货投资时由于选择期货经纪机构不当而给投资者带来损失的风险，因此选择规范合法的期货经纪、咨询、培训机构是防范此类风险的重点；操作风险主要是指进行股指期货交易时因为操作过程中的问题所带来的风险，比如计算机系统故障、个人疏忽操作失误。

　　“市场风险是指由于股指期货价格变动而给投资者带来的风险，这是股指期货交易中最重要的风险，它有时会引发流动性风险、现金流风险。”吴杰说，期货交易的杠杆效应使其具有“以小博大”的特征，投机性强，过度投机心理易诱发风险行为，增加了风险发生的可能性，假设沪深300指数期货日均波动幅度为1%，按照10%保证金率意味着投资者收益的波动为±10%，假设投入股指期货保证金20万元,日均盈亏2万元左右，因此止损是防范市场风险的关键。

　　吴杰说，市场流动性风险是指无法及时以当前的价格买入或卖出股指期货合约来顺利建仓或平仓的风险，属于流通量的风险，将可能减少获利空间、增加亏损幅度，防范流动性风险最好是选择交易最活跃的月份；现金流风险是指当投资者无法及时筹措资金满足建立和维持股指期货头寸的保证金要求的风险，在建仓阶段容易错过投资获利的机会，持仓阶段可能出现亏损；法律风险是指在股指期货交易中，市场参与主体的相关行为与法规发生冲突导致无法获得预期收益甚至蒙受损失，因此应该通过熟悉法律法规维护自身权益。

　　可投机，可套期保值

　　一般而言，股指期货具有投机功能、套利功能、套期保值功能、资产配置功能、产品设计功能。吴杰说，以套期保值为例，它的原理是股票市场指数和股指期货合约价格一般呈现同方向变动，通过在两个市场同时建立相反的头寸，当价格变动时，则必然在一个市场获利，而在另一个市场受损，其盈亏可基本相抵，从而达到锁定股票市值（保值）的目的。

　　“套期保值的目的不是盈利，它一方面是对可能出现的风险进行保值，比如持有股票组合，担心股市将出现系统性风险，导致持有股票组合遭受损失。但因为现金红利等因素又不想抛出股票，仅想规避目前不稳定的投资时期，可以采用卖出套期保值策略；另一方面是对可预见的潜在风险进行保值，以确定投资机遇符合预期目的，比如准备大量出售股票，但因出售量庞大，可能会对股价造成影响，导致不能在预期价格水平上全部抛出股票，可采用卖出套期保值策略，首先卖出股指期货合约，然后将股票抛出。”吴杰说，套期保值需要有效的模型和大量历史数据支持，资产组合越分散套保效果越好。

　　投机也是投资者关注股指期货的一个重要方面。吴杰说，股指期货双向交易、T+0制度和保证金制度造成的杠杆，将吸引投机者参与股指期货交易买涨买跌，保证金制度放大资金盈亏，由于风险暴露，投机者作为市场风险主要承担者，资金管理至关重要。