不论是银行股的单兵突袭，还是沪深股指“类双底”的出现，都让一些人对大盘转向再生幻想。但这只是一厢情愿，转向非一朝一夕之事，目前时机应该还未到来。

　　6124点是转向，1664点是转向，3478点也是转向，但2481点还不是转向。抛开牛转向熊不说，1664点的熊牛转向有太多的天时、地利、人和等多种因素支撑，比如政策支持、资金支持、估值支持以及股指超跌和人气极度低迷后迅速爆发等等，但现在这些因素明显还不具备。

　　以最明显的政策为例，去年年底政府虽然没有明确表示经济刺激政策退出，但“左灯右行”已初露端倪，货币政策在今年年初也出现了明显的转向信号，因此股指并未出现很多人所期望的“弧形底”上攻，而是经过多番挣扎之后在二季度出现了惨烈的向下调整。出现这样的行情并不难理解，本栏在今年以来也曾多次明示政策的转向必将带来股指的二次探底，因为政策的主要工作已经不是“保八”，而是“保八”之后产生的高房价可能引发的社会稳定问题、高通胀可能引发的经济低速增长问题等。因此，政策的不支持以及4月以来的楼市调控政策，使得股市没有了主心骨。

　　作为股市上涨的发动机，资金在中国股市的作用比世界上任何一个国家都要明显。因此，流动性这一指标的作用非同小可，它往往和股市波动如影随形，有时还被视为股市的先行指标。不论是1664点还是3478点，流动性都出现了明显的转向，而现在的流动性仍然处在3478点以来的收紧周期中，因此股市转向也就不是眼下的事了。

　　于是，就有人拿估值来说事，尤其是对银行和地产这两个足以撼动A股的“大象”，比如工行、中行等上市银行的市盈率已经在10倍以下，万科A、招商地产等地产股的市盈率已经在20倍以下。但是，他们忽略了一个基础概念，那就是股市投资的是预期，并非现在。在货币供应紧缩以及楼市调控政策的影响下，银行、地产股的估值体系将面临重估的问题，比如地产股在高压之下未来可能无法享受高估值，这也是为何近期会出现“高估值”的中小盘股票涨了又涨、“低估值”的大盘股跌了又跌的重要原因。

　　政策底不出现，市场底也将不会出现——这是本栏在一个月前对股市的判断。近期的2500点充其量算是一个政策底，这应该是对上周银行股发动突然行情的最好解释。其目的显而易见，即为农业银行IPO保驾护航，但“护”完之后预计大盘仍难逃脱继续探底的命运，直到转向时机出现。