绘图 唐春成

　　20日下午，中原证券2010年下半年A股市场投资策略报告会在我市举行。在预测下半年的市场行情时，中原证券研究所专家认为：随着股指的下跌，价值洼地效应将渐渐体现出来，包括产业资本在内的价值派将迎来投资的黄金期。

　　言“熊”尚早，下跌只是一次技术性修正

　　2010年4月19日，上证综指跌破所谓的“牛熊分界线”之年线之后，市场开始出现了是“深度回调”还是“熊市开始”之争。乐观者认为本轮调整是对2008年10月以来巨大涨幅的修正，市场趋势没有发送根本性变化；悲观者认为熊市已经开始，市场寻底的过程仍然漫长。

　　中原证券研究认为，当前中国经济处于向下的小周期当中，国内经济增长势头已经见顶，上市公司盈利存在下降的可能，对应的整体净资产收益率也趋于下降过程中，市场估值难有大的提升。而国内货币政策的收紧以及外围市场的动荡也会抑制A股市场估值扩张的空间。此外，股指期货、融资融券的推出，改变了国内一直以来的多头思维，市场盈利模式发生重大改变。另一方面，宏观经济基本面并未出现明显的恶化。当前国内政策逐步回归正常化的目的，更多是为了预防通货膨胀与可能出现的经济过热，房地产市场的调控以及经济结构的调整也有助于国内经济的长期持续平稳运行。

　　此外，在宏观经济方面，管理层将2010年国内经济定义为“最为复杂的一年”，这就意味着政策调控难以激进，还是会统筹兼顾各方利益来逐步解决经济运行中存在的问题。中原证券预计后续的政策会保持在适度的范围，先紧后松的可能性更大一些。

　　谈及目前的市场行情，中原证券研究所投资策略分析师张刚认为，市场言“熊”尚早，本轮调整可能只是对沪指1664点~3478点以来的一次技术性修正。

　　阶段性、结构性投资计划将出现

　　张刚说，“否极”定会“泰来”。经过调整后的大盘蓝筹股开始显现长期投资的价值，而受益于经济结构调整的题材概念股仍会有继续表现的空间，但个股走势难免出现分化。不过，经济数据下滑、通胀预期以及欧洲主权债务危机的演化在未来一段时间内仍会修正投资者的预期，A股市场还需要相当长时间的筑底过程。因此，对于投资者来说，还要耐心等待时机，伺机而动。

　　在预测A股市场下半年的走势时，张刚说，将在寻底成功之后逐渐回升，市场重心随之出现上移，上证综指运行区间有望在2200点~3000点，对应2010年市盈率14.4倍~19.6倍，建议投资者关注消费升级、小盘+新兴产业以及外延式增长等三类主题。

　　行业发展面面观

　　具体到行业方面，张刚认为，航空业的基本面未变，投资价值仍在；医药行业虽然经历着“黄金发展期”，但估值高企使投资者难觅较好的投资标的；房地产行业则在政策高压和业绩下调的压力下进入了行业阶段性向下发展阶段；汽车行业由于厂家主动减产而有望反弹；军工行业具有高度的政治、经济和科技意义，而且由于深化改革，上市公司并购重组将迎来新高潮；有色金属方面价格泡沫将面临实质性的冲击，“随波逐流”是良好的策略选择；家用电器尤其是黑电产业将受益于产业升级而迎来一个黄金发展期；化工行业中传统化工业失去了投资价值，而“节能减排”相关的化工材料和专用化学品板块成为重点关注对象；银行业则受地产市场和价格趋势不明显而难有好的表现；通信行业景气拐点出现。

　　关于近期的操作，张刚提醒投资者可重点关注消费、通信、汽车、航空、家电等以及军工、煤炭和电力的央企整合重组所带来的投资机会。