绘图 李玉明

　　中国人民银行11月2日公布的《2010年三季度货币政策执行报告》提出，下一阶段，中国人民银行将继续认真贯彻落实科学发展观，按照国务院统一部署，继续实施适度宽松的货币政策，把握好政策实施的力度、节奏、重点，在保持政策连续性和稳定性的同时，增强针对性和灵活性，根据形势发展要求，继续引导货币条件逐步回归常态水平。

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　　货币政策不变

　　切实管理好通胀预期，继续适度宽松货币政策。《2010年三季度货币政策执行报告》指出，未来价格走势的不确定性较大，仍需加强通胀预期管理。国际经济复苏还比较缓慢，我国经济增长较快，通胀预期和价格上行压力不容忽视。

　　央行曾在一季度的货币政策执行报告中表示“货币信贷增长正逐步向常态方向回归”，而此次央行更主动表态称将“引导货币条件逐步回归常态水平”，或表明其调控的意图。

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　　专家观点

　　中国人民银行货币政策委员会委员、清华大学中国与世界经济研究中心主任李稻葵表示，目前货币政策基调没有改变。

　　他认为，现在经济企稳的迹象已经越来越明朗，但中国温和的物价上涨格局有可能持续相当长一段时间，甚至可能持续5年。短期来看，一旦经济增长率出现稳定的情况，我国货币政策可以从适当宽松转向稳健甚至是谨慎。当然条件必须成熟，并不是说现在马上就要转向。

　　中国人民大学财政金融学院副院长赵锡军表示，“继续引导货币条件逐步回归常态水平”意味着自2008年应对金融危机以来，我国目前的经济运行情况良好，经济增长已与之前年份相近；所以此前的宽松的货币政策也将恢复正常，恢复到中性状态。赵锡军指出，这一过程需要一段时间，具体多长时间能够达到还没有具体时间表。

　　建行高级研究员赵庆明认为，我国是否进入加息周期还有待观察。赵庆明指出，我国的四大货币政策目标是保增长、保就业、维持物价稳定、保持国际收支平衡。以前，我们以保增长和保就业为首要目标，若目前货币政策目标发生变化，变成以维持物价稳定为首要目标，就会出现连续加息。若货币政策目标没有发生变化，则是否加息还有待观察。

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　　投资策略解析

　　通胀预期升温，5大受益板块贯穿投资主线 。综观本轮行情，转型、升值、通胀、估值等概念轮番活跃，成为行情发展的投资主线，并成为推动大盘强劲上攻的主要动力。

　　银行板块：受益加息因素提升估值水平。

　　由于活期存款利率未变，虽然长期存款上调幅度远大于长期贷款上调幅度，但在目前银行短存长贷的资产负债结构下，对银行息差的影响仍是正面的。加上通胀压力的进一步增加，央行再度加息的预期也逐步增强，并将对银行板块带来积极正面的影响。

　　食品饮料：适度通胀使防御性凸现。

　　首先，流动性充裕背景下，CPI的压力会继续存在，如果在货币政策中性偏紧的预期之下，物价上涨的势头或将有所抑制，温和通胀继续保持，食品饮料行业防御性的机会则将继续存在。

　　其次，行业业绩前期已有良好基础，四季度末将开启消费旺季。

　　农业板块：价格和政策体现抗通胀价值。

　　农产品价格上涨会驱动上下游行业的相关投资机会，主要有以下四条链： 粮食涨价将带动油脂价格上涨，棉花涨价影响化纤、棉纺，种植需求刺激化肥、农药需求，肉禽涨价驱动饲料养殖、维生素。

　　有色金属：稀缺性决定抗通胀主流性。

　　对于金属板块的投资，基本金属此前估值折让，提升潜力较大。贵金属的中期前景已相当明朗，通胀预期和货币贬值支撑价格，而宏观层面的任何动荡将强化其避险功能。小金属和新材料符合经济结构转型导向，可望贯穿始终。

　　煤炭板块：分享经济增长盛宴。