绘图 李玉明

　　如今，基金定投已成为人们投资的一种基本武器，而“基金定投选偏股型，偏股型中偏向被动的指数型基金”的说法由来已久。但本报调查发现，这一盛行欧美资本市场的规律在中国并不完全适合。比如在一个牛熊轮回的较长期限内，主动型要强于指数型；震荡牛市中，指数型强于主动型；震荡熊市中，主动型强于被动型。

　　▲▲5年牛熊转换，主动型优于指数型

　　将定投日期定为2006年1月1日至2010年12月31日，这期间既有大牛市，也有大熊市，还有震荡市。假设每月定投金额为1000元，定投日为每个月的19日，申购费率设为1.5%(不考虑历史费率调整)，采用复权算法(考虑分红、拆分等因素)。记者根据晨星网截止到4月19日的公募基金业绩排行榜，分别从股票型、指数型基金中选取了成立时间达5年、排名前五的基金，进行定投历史投资效果的模拟核算。

　　2006年1月1日至2010年12月31日，上证综指开盘于1161.06点，收盘于2808.08点，大盘涨幅为141.85%。5只股票型基金华夏收入、银华核心价值优选、博时主题行业、泰达宏利行业精选、景顺长城内需精选的年化收益率分别是23.80%、23.99%、19.13%、25.05%、23.73%。5只指数型基金易方达深证100、融通深证100、长城久泰沪深300、银华道琼斯88精选、嘉实沪深300的年化收益率分别为17.93%、15.48%、9.03%、7.34%、7.35%。

　　数据显示，穿越这轮长达5年的牛熊市，主动型基金的表现优于被动投资的指数型基金。建设银行洛阳分行财富中心理财顾问、国际金融理财师王韶华表示，指数型基金属于被动投资品种，它的优劣在于是否能够准确地复制指数，它对精确跟踪指数有较高要求。因此，指数型基金的出现应该在投资市场所有秩序都相对健全的基础上，但国内的证券市场目前尚未完全成熟，大起大落的市场导致指数型基金的定投效果弱于主动型基金。

　　▲▲牛熊市行情指数型表现迥异

　　那么指数型基金在2007年的大牛市是否超越了主动型基金？主动型基金在2008年后的震荡熊市中能否体现“主动”优势？记者又选取了2006年1月1日至2007年12月31日（以下简称牛市）、2008年1月1日至2010年12月31日（以下简称熊市）两个时间段，设为定投期限。

　　5只股票型基金华夏收入、银华核心价值优选、博时主题行业、泰达宏利行业精选、景顺长城内需精选在牛市的年化收益率分别是146.32%、125.87%、152.98%、130.24%、124.58%，在熊市的年化收益率分别为11.12%、18.78%、5.85%、19.77%、21.08%。

　　5只指数型基金易方达深证100、融通深证100、长城久泰沪深300、银华道琼斯88精选、嘉实沪深300在牛市的年化收益率分别为159.19%、132.89%、137.93%、116.79%、127.82%，在熊市的年化收益率分别为14.85%、13.53%、5.16%、0.32%、4.58%。

　　“一般来说，在以牛市为主基调以及阶段性反弹的行情下，指数型基金凸显出其投资价值，而在熊市以及宽幅震荡行情中，指数型基金的可投资价值就削弱不少。”王韶华说。在牛市中，主动型基金在指数到达一定位置时，基金经理会逐步降低仓位，这样就失去了较大涨幅的机会。而在震荡市和熊市中，主动型基金的基金经理往往择时选股、风格灵活，指数型基金由于仓位高不能主动调整的“先天缺陷”，损失较惨重。

　　王韶华建议，由于指数型基金一般规定的股票仓位下限都在90%，在震荡市单位净值波动也较大，投资者应有足够的风险承受能力。从目前情况看，投资者不宜配置太多的指数型基金，其配置比例在整体仓位中占30%~40%即可。