绘制 雅琦

    黄金通常被视为安全资产。传统上，在市场避险情绪升温时，投资者会蜂拥买入黄金，推高金价。然而过去9个月，金价表现令人失望，距离去年9月的纪录高位已大幅回落逾16%。汇丰环球资本市场亚太区财富策略部总监叶剑雄却指出，今年下半年金价将有上升空间。

    两大因素令金价升幅受阻

    2011年四季度以来，黄金的多头阵营悄然发生变化，投资大鳄索罗斯和巴菲特悉数抛空手中的白银，索罗斯还提出黄金是终极泡沫的观点。黄金坚定多头的代表鲍尔森旗下基金则因为持有贵金属头寸市值缩水近半。

    不过，叶剑雄指出，历史上在美国经济困难及美元低迷时期，黄金通常表现出众。

    虽然全球经济面临诸多不明朗因素，金价却并无显著上涨。对此，汇丰银行分析指出，在欧债危机告急期间，股市遭疯狂抛售，投资者为追缴保证金而出售黄金套现。此外，欧债危机导致欧元持续疲弱以及美元指数上升，金价因美元转强而受压。这两大因素相互作用，令金价升幅受阻。

    各大央行吸纳黄金

    尽管宏观因素显示金价将会上涨，微观方面的供需因素却不利于黄金。

    供应方面，受金价上涨刺激采矿投资增加的影响，黄金产量已由2005年的2550吨增至2011年的2818吨。循环再用金的产量也由2005年的886吨增至2011年的1661吨。

    需求方面，今年以来，黄金加工产品的需求令人失望。金饰品消费占黄金加工产品需求的比例最大。不过其需求已由2005年占加工的75%跌到2011年的45%。

    叶剑雄认为，金饰品需求已处于历史低位，销售趋势不会进一步恶化。而且，尽管黄金加工产品需求下降，增加的黄金供应量有望被各大央行吸纳。

    统计数据显示，全球央行2010年净购入黄金77吨，结束了此前连续20年净卖出的局面。2011年，国际结算银行报告指出，央行购买黄金的数量激增至456吨。

    澳新银行大宗商品策略师指出，欧洲正在应付难关，而随着市场信心开始有所提升，部分资金可能流出美元，令黄金受益。从更长期来看，考虑到政府已经出台的各项刺激措施，金价很有可能上扬。