全球经济衰退，本不应该出现通胀，但目前新兴经济体出现了通胀，这是新兴经济体的股市总体弱于发达经济体的主要原因。而中国股市弱于全球，甚至弱于“欧猪五国”，显示目前经济矛盾焦点在中国。

    经济基本面只能解释部分原因。各大经济体的基本面大同小异，中国不算太差。欧元区17国GDP二季度环比下降0.2%，英国GDP同比增长率-0.5%，美国修正后的GDP增幅仅为1.7%，日本GDP从一季度的5.5%掉到二季度的1.4%，巴西从去年的7.5%回落到今年二季度的1.2%，印度放缓至5%，俄罗斯徘徊于4%附近，中国二季度GDP为7.6%。仅从经济增速看，无法解释目前A股市场的低迷。

    市场的涨跌取决于公司的盈利与未来的盈利预期。目前A股市场叠加着双重不利因素：一是此起彼伏的局部债务泡沫的崩溃现象，从温州到鄂尔多斯，贯穿南北，未来再融资的阴影挥之不去。二是一向自称为“长子”的企业盈利雪崩式下挫，中远、中铝等企业的下行，说明这些企业拥有相同的病症，他们只会利用特殊地位扩张，而难以应对经济下行的风险，这些企业是只能适应经济上行周期的“瘸腿”企业。

    未来要关注的是滞胀风险，粮食与原油进口大国将首当其冲。更重要的原因是未来企业制胜法宝是创新，是拥有国际融资、市场通路的企业，显然，大多数中国企业还在产能过剩的泥潭中不能自拔，因此，在蓝筹股中欠缺真正起顶梁柱作用的企业。

    （作者系知名财经评论员、财经专栏作家）

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    欧猪五国：英语为PIIGS，也叫作“群猪五国”或者“笨猪五国”，是国际债券分析家、学者和国际经济界媒体对欧洲五个主权债券信用评级较低的经济体的贬称。这个称呼涵盖葡萄牙、意大利、爱尔兰、希腊、西班牙。最初称为“笨猪四国” （PIGS）, 其中“ I ”指意大利，后来加入了爱尔兰。