绘制 闵敏

    美国第三轮量化宽松措施（QE3）撩拨市场，市场对这波涌港热钱来源、规模和目的表示关切。事实上，在这波热钱刺激下，港股已经九连涨。周四，人民币兑美元即期汇率最高一度报6.2418，正逼近6.24关口，创2005年汇改以来新高。港股连涨，人民币升值，这波汹涌来袭的热钱的影响值得关注。

    背景

    2012年3月26日，美联储主席伯南克在讲话中表示，虽然失业率降至8.3%令他鼓舞，但取得进一步进展需要继续实施宽松货币政策。

    2012年9月14日00：30的“美国9月央行利率决议”结束后，美联储宣布启动新一轮“开放式”的资产购买计划(QE3)，表示将自9月14日开始以每月400亿美元规模购入机构抵押贷款支持债券(MBS)，维持6月实施的延长“扭转操作”至今年年底操作不变。上述两项措施并行将令美联储在年底前每月增持长期债券规模达850亿美元。美联储宣布将超低利率指引期限从此前的“至2014年末”进一步延长到“至2015年中”。

    影响一 香港金管局144亿港元维稳

    热钱潮涌维多利亚港，香港金融管理局5天内4次出手稳定港元汇率，累计买入18.5亿美元，即沽售144亿港元。

    时隔3年重启的干预港汇行动始于10月20日上午，香港金管局沽出46.73亿港元遏制港汇上升。10月23日，香港市场因重阳节假期承接力减弱，金管局于当日中午和下午两度买入美元沽售港元，金额分别为39.14亿港元和27.12亿港元。24日上午港元汇率持续走强，触及1美元兑7.75港元的强方兑换保证上限，香港金管局再度入市，其发言人确认，4个交易日内共沽售144亿港元（买入18.5亿美元）。

    这显示了香港捍卫联系汇率制度的决心。澳新银行高级经济师杨宇霆在接受记者采访时表示，港元将继续走强，“考验香港金管局对联系汇率制度忠诚和承诺的时候已经到来”。

    24日，恒生指数低开后在地产股带动下回升，收市上涨0.31%。事实上，在这波热钱刺激下，港股已经九连涨。

    影响二 人民币汇率再创汇改后新高

    美元兑人民币在周四再度走低，原因是隔夜非美货币反弹，而美元指数回落，使得中国央行将美元兑人民币交易中间价由周三的6.3081下调到了6.3047。人民币兑美元实盘价在周四一度探底至6.2417，再创汇改以来新低。

    业内交易员指出，人民币近期持续走强的状况确实有些出人意料，而鉴于近期人民币汇率持续走强，美元兑人民币汇率近期很难再回升到6.25以上。

    瑞穗周四当天则发布报告称，美国推行第三轮量化宽松措施令热钱流入中国及香港，推高了人民币汇率并屡创汇改后新高，但该机构认为，由于中国进出口贸易水平以及外商直接投资目前仍在低位，显示经济继续疲软，故人民币近期的这一轮升势料难持久。

    分析一 下一站，A股？

    欧美宽松政策的流动性外溢开始在亚洲区内引发连锁反应。近日，欧美大量资金涌向香港。

    分析人士指出，本轮蜂拥而至的热钱是奔着人民币资产而来的，这背后的动力，则是外资押注中国经济见底回升及人民币企稳走强。

    A、H股一直存在着较为紧密的联动性，最近H股被大举加仓的同时，QFII基金也被监测到资金流入。来自权威部门的监控数据显示，过去一周QFII股票账户净买入46亿人民币，创今年来最大单周净买入额。而过去一个月QFII的净买入量，已超过前期七个月的净买入总和。

    截至25日收盘，恒生A、H股溢价指数收报98.97点，创逾14个月以来新低，这意味着当前A股整体上较H股处于折价状态，其中海螺水泥、中国交建、中国平安等A、H股价倒挂率更接近三成。分析人士认为，当前大盘蓝筹股的A股较H股更具投资价值，不排除后市热钱会向“洼地”汇集。

    分析二 热钱涌入三类人民币资产

    来自外汇交易员及券商投行的消息称，涌港热钱主要流向三类人民币资产：在香港上市的H股及A股ETF、离岸人民币固定收益产品及通过QFII渠道流向内地资本市场。

    荷兰合作银行股票衍生部助理董事苏祖浩告诉记者，近期明显看到有增量资金流入香港股市，这其中，又以H股及A股ETF最受追捧。

    此外，申银万国（香港）副总裁白又戈则指出，监测到很大一部分涌港资金流向了人民币固定收益产品。他表示，很多资金是冲着利差套利来的，因为美元在未来很长一段时间内都将维持近零利率，而港元跟美元是挂钩的，所以港元也将维持很低的利率，涌港资金在香港用港元借人民币，投资离岸人民币债券之类的固定收益品种，是稳赚不赔的。

    目前，香港各银行港元一年期贷款利率普遍不到2%，而一年期人民币债券收益率普遍在3.5%以上，存在至少1.5%的利差。

    ▲各方热评

    渣打银行：预计明年人民币汇率将升至6.19

    渣打银行24日公布报告指出，人民币在2013年将温和走强，到明年年底时兑美元汇率预计将从2012年底约6.31升至6.19。报告称，自今年年初以来大幅上升之后，境内美元存款在9月份初见回落，这意味着受欧债危机影响而恶化的全球风险偏好出现好转迹象。而欧美央行相继推出的宽松措施也为人民币升值创造了良好的条件。渣打银行认为近期中国热钱流出的状况确实是存在的，不过该行对流出的规模持保留意见。

    高盛：国内经济已U形触底 人民币将继续升值

    高盛投资管理部中国副主席暨首席投资策略师哈继铭发布研究报告称，强劲的出口与货币数据发出经济触底的信号，同时，人民币对美元几个月内将继续升值。

    交通银行香港首席经济及策略师罗家聪：热钱的一个显著特点就是“快来快去”，目前还难以预料港汇强势可维持多久。但他认为，在内地十八大及美国总统换届结束后，市场基本面将会变得有方向，届时，热钱也许不会继续在香港恋战，很可能会转向内地市场寻求机会。