绘制 雅琦

    几乎每次采访时，记者都能听到股民对A股悲观的声音。“没行情”“没机会”“买了就套”，成了他们常说的话。但市场真的没有机会吗？业内人士或许不这么看。在他们看来，股民口中的“机会”只是上涨的机会，市场上还存在着很多机会，它们与“跌”密切相关。

    ■编者按 A股久跌不止，有人说，这是一个糟糕的时代，有人却认为这是一个市场逐渐成熟的时代。立场、经历、位置等的不同，会让人产生不同的观点。但有一点是肯定的：市场变了。一个新的时代已经开启，它在成就一部分人的同时，也会抛弃一部分人。本系列文章以融资融券为主线，分析A股新时代的特征和新的投资策略。

    “变天”了

    现在的市场究竟是怎样的市场呢？

    面对此问题，齐鲁证券投资顾问陈聪打开了交易软件，并把沪指调到月K线。他说：“从月K线可以清楚地看到两点：一是大盘重心不断下移，二是成交量越来越小。”

    2007年10月沪指创下6124点的纪录，之后A股下跌，至今已有5年时间，这期间只有2008年11月到2009年底，A股经历过一波持续时间较长、力度较大的反弹。从2010年起，沪指就越走越低。

    回顾A股历史，在陈聪看来，其经历了所谓的“庄家时代”“基金时代”和“股东时代”，如今则是“双向时代”。这个时代开始于2010年二三月份。

    中国证监会有关部门负责人2010年2月20日宣布，证监会已正式批复中国金融期货交易所沪深300股指期货合约和业务规则，至此股指期货市场的主要制度已全部发布。2010年2月22日9时起，正式接受投资者开户申请。公布沪深300股指期货合约自2010年4月16日起正式上市交易。

    2010年3月30日，上交所、深交所发布公告，将于2010年3月31日起正式开通融资融券交易系统，开始接受试点会员融资融券交易申报。融资融券业务正式启动。

    股指期货和融资融券的启动，彻底改变了A股市场。

    渐行渐远的“天量”

    近来，沪市成交额多数时间维持在300亿元到400亿元之间。“地量地价”再次被提及，然而股指并没有给出“地价”，而是继续下跌。

    等待市场放量，然后反弹，这几乎是所有投资者的期待。然而，这个期待却成了奢望。陈聪说，以前的历史天量也许再也等不来了，即便将来有大行情……

    为什么？

    陈聪解释说，以前股市有起色，想投资股市的场外资金都会涌向股市现货市场（也就是我们现在投资的股市），所以成交量很大。

    但随着股指期货、融资融券等投资渠道的开通，资金可以通过股指期货、融资融券、ETF基金、大宗平台等投资，投资者也可以通过多品种组合对冲操作。

    资金被分流了。这从现货、期货和融资融券三个市场在2011年和2012年的成交量变化中就可以看出。

    沪市2011年上半年月成交额基本维持在2万亿元以上，成交量基本维持在2000万股以上，之后逐渐萎缩，今年多数时间月成交额和成交量都维持在1万亿元以上和1000万股以上，基本上少了一半。

    同期，股指期货和融资融券的成交量不断攀升。其中，融资融券成交额更是从500亿元左右上升到1000亿元。

    “游戏规则”变了

    股指期货和融资融券开通以后，首先改变的是市场的盈利模式。

    陈聪说，之前的变迁只是市场主角的更替，盈利模式并没有变化，都是单向做多，大家都是通过低买高卖来赚钱。这就决定了很多时候机构和个人投资者的行为以及思想是相同的。

    从2010年4月起，盈利模式从单向变成了双向，既可以通过做多赚钱，也可以通过做空赚钱。

    盈利模式的改变对机构和中小投资者形成了巨大的影响。受资金、专业知识等影响，个人投资者往往只能沿用之前的盈利模式，通过低买高卖赚钱，若买高了，只能被套或者认亏。

    对于机构投资者来说，则可以在下跌时通过股指期货、融券等方式来赚钱，而且可以实现T+0交易，便于锁定利润或止损，即使被套，也可以通过对冲交易，减少损失。

    机构投资者和中小投资者采用的“游戏规则”不一致，给整个市场带来前所未有的剧烈变革，这场巨变将彻底颠覆我们以前一些根深蒂固的观念和操作方式。

    其实，融资融券和股指期货带来的影响远不止此，那么它们还有什么影响和功能呢？请看融资融券功能篇。