绘制 崔莉莎

    回望2012年A股走势：年初，寒意尚浓，A股抬头，振奋人心。然而，随着天气逐渐转暖，股指越走越弱。沪指跌破2000点后，A股突然爆发，燃起了冬天里的一把火。蓦然回首，我们或许能够发现，A股犹如一列开往春天的列车，带给我们希望。

    1 A股遭遇哪些“拦路虎”

    12月，A股重新点燃了投资者的希望。但回看这一年的A股走势，我们不禁要问，12月之前，尤其在5月至11月期间，A股为何久跌不止？那刺骨的寒意究竟来自哪里？

    膨胀的市值让供求失衡

    先来看几个数据：2005年末，A股流通市值为1万亿元，在2012年11月底沪指跌破2000点之际，A股市场流通市值达到15.9万亿元，是1664点时的4倍。四年前，上市公司数量仅为1586家，而四年后的现在，上市公司数量达2472家，增加55.86%。

    国泰君安投资顾问柳刚说，无节制的新股发行是流通市值大幅增加的直接原因。

    除了新股发行外，还有增发、配股等融资行为，但对于今年的A股来说，再融资造成的冲击更为强烈。齐鲁证券投资顾问卞峥妍说，今年A股通过IPO（首次公开募股）和增发配股等行为进行的融资额仅为3978亿元，较2011年同期新股超过6000亿元的融资额出现了大幅下滑，但再融资的数额为IPO的三倍。

    造成供求失衡的另一个原因则是限售股解禁。有数据显示，2012年共有952家公司的1532.35亿股解禁，占解禁公司A股总股本的12.93%，占所有A股公司总股本的4.87%；解禁市值为11737.12亿元，占解禁公司A股总市值的13.53%，占所有A股公司总市值的5.25%。

    目前，限售A股占A股股本比例约22.21%，占总股本比例约18.27%，在以后年度陆续解禁。柳刚提醒说，投资者仍需根据上市公司的年报和半年报中披露的限售股解禁情况，回避大小非可能出现减持风险。

    增量资金减少使A股缺活力

    大家都知道，没有只涨不跌的股市，也没有只跌不涨的股市。然而，从今年5月初到11月底，A股市场历经了7个月的下跌，在这期间，A股几乎没有一个像样的超跌反弹。

    造成这种现象的原因，除了上述的新股发行、限售股解禁、再融资等在市场上疯狂“吸血”外，还有新鲜“血液”供给越来越少。

    柳刚说，在年初的春季行情中，沪深两市一度显现出一些场外资金流入的迹象。但是随着5月沪指见顶后，两市成交量持续萎缩，场内资金不断离场，成交量也不断创新低。

    到2012年11月，沪市日成交额一度萎缩至300亿元左右，创2009年以来地量水平。而这一成交水平与2008年1664点附近的成交水平几乎相当。

    和身体缺血虚弱无力一样，没有增量资金进入的A股市场自然也是不堪一击。

    做空机制放大熊市威力

    受“塑化剂事件”影响，此前涨势如虹的酒鬼酒在11月里接连下跌，期间更是连续四次跌停，公司股价近乎腰斩，并拖累了整个白酒板块。

    其实，类似的“黑天鹅事件”在2012年并不少见。而它们之所以能够发挥出巨大的威力，在于做空机制的存在。

    柳刚分析指出，融资融券和股指期货推出两年多，做空和双向交易已成为机构常用的赚钱工具之一。以前遇到下跌，最多只是做到不亏钱，但现在不需要大盘有向上行情，只要不看好后市，机构通过做空期指照样能赚钱。这也是2011年以来A股市场很难出现中级行情的重要原因，做空机制的出现既可能助长也可能助跌，但在熊市环境下，助跌作用更明显。

    卞峥妍也指出，由于交易规则的设定，拥有大量资金的机构和个人，可以利用融资融券、股指期货等交易方式，在市场下跌的过程中获利，但是对于中小投资者来说，则只能望洋兴叹。

    垃圾股横行使投资者很受伤

    新陈代谢正常是一个有机体健康的重要标志之一。然而，A股市场的新陈代谢并不顺畅。

    据统计，自2001年施行退市制度以来，A股退市公司总计40余家，占目前A股挂牌家数的1.8%，几乎可以称为“零淘汰”退市制度。

    正因为如此，在A股市场上，炒消息、炒重组依然盛行，因此，股票中的“白马王子”无人问津，价值投资理念难以在投资者心中树立。

    柳刚说，现有的主板退市制度致命弱点在于退市标准单一，而且易于人为操纵，主板退市制度唯一可以量化的标准就是“连续三年亏损”退市法则，这一退市标准很容易借助“报表重组”来规避，毫不费力。简单来说，连续两年亏损后，接着弄出一个年度的微利来，然后连续两年亏损，再弄出一个年度的微利，如此循环往复就可以做到“死不退市”。

    2 将驶向春天

    经过一轮逼空式上涨，截至12月28日，沪指年K线翻红，涨幅为1.54%。只要今日沪指不大跌1.54以上，沪指就能成功避免史无前例的年线三连阴的尴尬，同时留给投资者更多希望。

    或许A股会如一列开往春天的列车，带给我们更多希望。我们可以这么乐观吗？

    柳刚解释说，影响股价波动的因素主要有两个方面：一是经济基本面的变化，该因素直接影响上市公司的盈利增长情况；二是货币环境是否宽松，如果货币供应量呈现增长的态势，会刺激股市上涨，反之，货币紧缩，则股市下跌。

    柳刚指出，从经济基本面因素看，制约2012年上市公司盈利增长的因素在2013年依然不容乐观。但是，随着增长模式从主要靠各种资源投入转向主要靠技术创新、提高生产率转变，节能环保、新能源、金融、软件、城镇化建设等领域的投资扩张会加快，其中会产生比较好的投资机会。

    “从货币环境看，预计2013年比2012年略有宽松，总体上对股市有正面的刺激作用。”柳刚表示，如果出现降息或降低存款准备金率的操作，对股市会有积极的刺激作用。

    此外还需要关注人民币汇率变动及由此导致的国际资本流动情况。每当人民币对美元出现一定程度的贬值，外汇占款就会减少，国内股市就会下跌。

    2013年，需要警惕的是欧元区风险加大，刺激美元强势，从而使得人民币重新出现贬值预期，这将对国内的股市运行产生不利影响。

    3 行驶路上，还需谨防哪些

    即使对2013年的A股有一个乐观的预期，仍然有许多危险的因素需要投资者时刻提防。

    首先是IPO或将重启的因素。中国核电等超过800家公司正在排队等待上市。柳刚表示，IPO重启似乎仅仅是时间和方式的问题。一旦IPO大门开启，将对市场造成不利影响。

    其次是限售股解禁“洪峰”又将袭来的问题。柳刚提醒说，进入2013年A股市场将进一步面临明显的“贫血”危机。首先是新股IPO高速运行的“后遗症”将全面爆发，以首发限售股解禁为主的逾2万亿元的解禁市值即将来袭；同时，上市公司已披露增发预案涉及的融资额超过4700亿元，再融资压力巨大。