□记者 宋锋辉

    从年初的连续下跌，到春节前后的反弹，再到最近的弱势调整，一季度A股并没有给股民多大惊喜，值得回味的恐怕只有每发必涨的新股。在暂停了1个月后，新股发行又将重启。此时回顾一下一季度的行情，或许能给二季度投资不少启发。

    市场篇

    A股走势与新股发行密切相关

    2014年，A股没有迎来开门红，而是一开始就跌入大坑。从1月2日起，A股接连下挫，至1月20日，短短13个交易日，沪指大跌100多点，跌破2000点大关。

    随后，由于春节临近，加上新股开始陆续上市，A股一改颓势，开始出现“马上涨”的行情。从1月21日至2月20日，一个月里沪指大涨7.41%。就在大家认为马上有惊喜的时候，A股急转直下，熊态尽显。

    其实，仔细观察不难发现，一季度A股的走势与新股发行密切相关。

    1月17日，本轮IPO重启后的第一只股票——纽威股份上市。之后在第三个交易日，沪指开始反弹。

    2月19日，随着岭南园林、登云股份、东易日盛的上市，首批新股发行暂时告一段落。第二天，A股便冲高回落，重回跌势。

    新股发行“秒停” 上演涨停秀

    A股表现与新股发行关系密切。那么我们就再来简单地回顾一下新股上市时的疯狂。

    纽威股份，本轮IPO重启后上市的第一只股票。上市首日，纽威股份以较发行价上涨20%的21.19元开盘。

    上市仅仅两秒，仅仅交易了两个档位，纽威股份就启动了第一次盘中临时停牌制度（熔断机制），两个档位分别为25.36元与23.31元，撮合交易量为23234手和10177手。尾市再度发力，以较发行价上涨43.49%的25.34元报收。

    纽威股份临时停牌出现“秒停”现象只是一个开始。1月21日，我武生物等8只新股上市，无一例外地出现“秒停”，而且收盘涨幅均在44%以上。

    新股开闸后首批发行新股52只，48只完成发行，其他4只暂缓发行。

    齐鲁证券投资顾问陈聪说，一季度表现强势的个股以中小板和创业板股票为主，这延续了去年以来的“八二现象”（中小盘题材股强于大盘权重股）的趋势，反映出宏观经济持续低迷的大背景下，投资者对传统行业周期股的谨慎和对新兴产业成长股的期望。在宏观经济出现明显复苏之前，这样的趋势可能延续，只是中小盘股涨幅过大后会存在技术性调整，建议投资者波段操作。

    政策篇

    证监会“打补丁” 超募将再现

    去年11月30日，证监会发布《关于进一步推进新股发行体制改革的意见》，停止了一年多的新股发行由此进入倒计时。一个多月后，第一只新股上市。

    虽然一季度新上市的股票每发必涨，但新股发行制度依然受到质疑，不少人就认为新股发行制度对中小投资者，尤其是对散户不公平。

    3月21日中国证监会发布了完善新股发行改革的相关措施。新股发行市场化改革主要从五方面进行完善：进一步优化老股转让制度；规范网下询价和定价行为；进一步满足中小投资者的认购需求；强化对配售行为的监管；进一步加强事中事后监管。

    此次证监会“打补丁”，会对新股发行产生怎样的影响呢？国泰君安证券投资顾问柳刚认为， IPO新改革将令新股冻结资金增加，超募将再现。具体影响包括：超募比例或有所上升；老股减持规模或明显减小；新增网下市值配售；有效投资者家数上限取消；保险和企业年金相对优势增加；重启初期网下配售比例可能会出现较明显减小；网下配售优势减少。

    柳刚说，一系列的政策发布表明IPO重启已箭在弦上。新股发行制度正朝着市场化、注册制的方向发展，新股发行将更公平公正。新股发行制度进一步完善，对主板和中小板影响不大，对创业板压力较大。

    齐鲁证券投资顾问陈聪表示，新股IPO重新开闸，激活市场存量资金，市场再次掀起“打新”“炒新”浪潮，为投资者创造短线交易机会，但同时对于非新股，特别是主板周期性股票产生了一定程度的挤出效应。

    优先股发行利好银行 A股反弹或难如预期

    3月21日，证监会发布了《优先股试点管理办法》（以下简称《办法》）。《办法》共9章、70条，内容包括总则、优先股股东权利的行使、上市公司发行优先股、非上市公众公司非公开发行优先股、交易转让及登记结算、信息披露、回购与并购重组、监管措施和法律责任、附则等。

    根据《办法》，上市公司可以发行优先股，非上市公众公司可以非公开发行优先股。上市公司发行优先股，可以申请一次核准，分次发行；非公开发行优先股仅向《办法》规定的合格投资者发行，每次发行对象不得超过200人。

    陈聪说，优先股试点的利好消息刺激了上证50成分股，也间接刺激了大盘指数，其实优先股类似于发行债券，实质上是上市公司多了一个融资的渠道，这在当前资金面不宽裕的背景下显得尤为重要，所以对于试点企业而言当然算是利好。

    不过，陈聪指出，这样的利好难以从根本上改变公司的基本面，这也就决定了A股反弹的空间和持续性难以达到投资者的期望。

    柳刚表示，优先股的发行最利好银行。优先股可以补充一级资本，能降低股权融资的压力。

    另外，柳刚说，保险、券商等与净资本挂钩的行业，也能受益于股权性资本工具的丰富；同时利好低PB（市净率）、高ROE（净资产收益率），且有融资需求的行业，如建筑装饰、地产等。

    总的来看，优先股发行会明显减小银行等大市值行业再融资对二级市场的冲击。但发行优先股需要企业有足够的利润，需要有长期稳定的红利率，因此优先股对企业的资质要求非常高，目前看来基本集中在大盘蓝筹类品种。

    策略篇

    宏观预期恶化 把握“传统+创新”的投资机会

    日前，汇丰公布的3月中国制造业PMI数据初值为48.1，创8个月以来新低，由于数据不佳，宏观经济恶化的预期有所加强。柳刚说，由于宏观预期恶化，部分公司利息违约风险高（如超日公司），A股市场的方向和风格出现的明显变化，将导致A股短期内投资机会减少，建议投资者把握“传统+创新”的投资机会。

    所谓“传统+创新”，是指某个传统主业加上一个创新业务，又可以分为两种类型：第一类是传统业务的“触网”，自己开辟互联网业务，在线下渠道的基础上开辟网上渠道，或者是创新出适应互联网市场的新产品，如互联网彩票、电子发票等；第二类是产业链延伸以后和智能设备、互联经济挂钩。

    陈聪表示，虽然宏观经济预期不乐观，但是国家走老路，出台刺激政策的可能性不大。可能性比较大的是国家将对政策进行预调、微调。

    从资金面来看，2014年是信托和城投债等高风险产品的到期高峰，而3月、4月是上半年信用风险集中爆发窗口期。考虑到二季度经济面临较大的下行压力且有债务集中兑付风险，二季度货币政策总体上不会收得太紧。

    因此，陈聪指出，目前市场的焦点依旧是新经济，市场的风格依旧是中小盘成长股。虽然从中长期来看中小盘个股仍有机会，但是，短期内相关个股面临估值压力。

    陈聪说，2013年以来推动创业板上升的动力主要来自估值提升，而推动股市提升的因素主要有四个：高成长预期、IPO暂停、结构转型和存量资金博弈。目前，高成长预期和IPO暂停已经改变，短期内，创业板面临估值调整的压力。

    重点关注成长股和“触网”的传统行业

    二季度投资者在行业配置上该如何选择呢？柳刚说，建议投资者关注“触网”的传统行业，如纺织服装、商贸零售、家具业的O2O（线上线下模式），以及产业链延伸以后和智能设备、互联经济相挂钩的，如智能汽车、穿戴式医疗等行业。另外，国企改革、国防装备、云计算等主题是比较好的投资方向。

    结合板块历史表现，陈聪建议，投资者重点关注医疗服务、食品饮料、环保、电气设备（特高压）等行业，以及有国企改革、军工、京津冀经济圈概念的个股。在这些行业或概念中，精选成长股。

    数据篇