近期，债券市场风云突变。短短数天内，一级市场数只金融债招标利率皆出现显著跃升，认购踊跃程度却跌至近期市场低点，几期金融债认购倍数皆低于1.5倍，甚至9个月进出口债险些出现流标。短期金融债与浮息债的认购倍数同时出现大幅度下降，显然不能用加息等理由来搪塞，流动性危机隐患才是市场下挫的主因。种种迹象表明，在多种因素冲击下，流动性过剩局面可能已接近拐点。

　　从储备货币构成比例来看，随着央行年内八次上调准备金率，银行体系可用资金日趋减少。外汇占款一直是储备货币乃至流动性增加最主要源头。但受全球次贷危机影响，全球经济出现放缓迹象明显，国际外部需求将会出现降低。

　　就政策层面的表态来看，第三季度货币政策例会里“稳中适度从紧的货币政策、适当加大调控力度等”用词更趋严肃，针对货币信贷过快增长、资产价格持续攀升等问题，央行寻求新的回收工具，加大回收流动性意图相当明显，近日针对非公开市场一级交易商的特种存款工具就是一佐证。

　　另外从资本市场分流效应来分析，随着“港股直通车”、QDII基金火爆登场，9月下旬以来国内资金大量流入香港股市的迹象非常明显，银行体系流动性更是雪上加霜。9月下旬以来港币脱离美元走势，对人民币强劲攀升，这一反常现象可能表明国内居民、企业大规模将人民币兑成港币涌入香港股市的可能，境内资金分流到境外步伐正在加速。

　　（据《上海证券报》）