8月份是半年报披露高峰期。截至8月1日,沪深两市共有222家上市公司披露了2008年上半年业绩,另外有660家上市公司披露了上半年业绩预告。统计显示,已经披露半年报的208家公司上半年共实现净利润297.4亿元,较上年同期增长了31.84%。
半年报应该怎样阅读?如何正确地分析上市公司财务报表,挖掘真正具备投资价值的公司?记者就此采访了中原证券研究所策略分析师李俊。
净利润为正也有投资风险
李俊说,现在许多投资者往往只关心公司的营业收入和净利润情况,认为营业收入增加、净利润为正就代表公司在发展、在盈利,就可以高枕无忧。实际上,企业的长期发展动力来自于对自身主营业务的开拓与经营,涉及众多不确定因素,如果只根据营业收入和净利润来进行投资会存在很大风险。
李俊以8月1日刚公布的众和股份(002070)中报业绩为例,对其中一些关键指标进行了分析。
其主要财务指标如下:营业收入30747.5万元,同比增加44.41%;营业利润1507.8万元,同比增加50.87%;利润总额1902.2万元,同比增加10.29%;净利润1664.75万元,同比减少24.2%;扣除非经常性损益后净利润1622.17万元,同比减少20.09%;EPS为0.0988 元。
通过分析,我们发现虽然公司营业收入大幅增长、净利润为正,但如果进行仔细分析,会发现该公司盈利能力没有显著变化。第一,销售收入虽然提高44.41%,但却低于预期;第二,毛利率下滑,受染化料和蒸气价格上涨的影响,毛利率比上年同期下滑2.85个百分点;第三,由于贷款规模扩大(负债率由2007年的62%提高至现在的66%)和贷款利率的提升,财务费用增长89%;第四,2007年7月1日前,公司享受“增值税先征后返、所得税全额免征”,目前实行“增值税按实际安置残疾人数限额退税、所得税采取工资成本加计扣除方法”,使所得税有较大幅度增长,从而导致公司业绩下滑。
通过以上分析,李俊建议有意投资该股票的投资者应采取谨慎策略。
把握三大报表的基本方法
面对两市1500余家上市公司,李俊说,大家只需要关注自己已经持有或正在打算买进股票的公司半年报即可;对于一些业绩稳定增长、行业前景不错且有业绩预增公告的公司,可仔细分析其半年报;对于业绩虽然不理想,但是在出半年报前有大资金入驻、实质性资产重组且股价处在相对低位的公司,也需要认真分析半年报,这样往往可以从中选出黑马。
上市公司披露的财务报表主要有资产负债表、现金流量表和损益表。李俊透露了把握三大报表的基本方法:
资产负债表。要算一下“速动比率”,以该指标去衡量一下流动资产的质量(除房地产行业),如果应收账款过多,又不是经常性或季节性的话,那么对利润要打一个现金流回收的折扣。
损益表。要推算主营业务利润率的高低、净利率的高低,以判断公司主业经营状况;重点关注一下公司的销售费用和管理费用历年的变化情况。如果这两项费用率与历史同期比较出现了下降,同时主营业务收入始终上升,这就说明这家公司具有很好的费用控制能力。毛利率这个指标很重要,要关注各产品或分行业的毛利率及增减情况,选择毛利率较高且呈增长趋势的公司重点关注。
现金流量表。要关注经营性现金流大于净利润的公司,因为这类公司的业绩较有保证。我们不仅要学会对公司财务数据的历史性比较,同时要横向比较,对归属于同一行业的上市公司,比较它们的上述财务指标,选择该行业中经营稳定、业绩优良的上市公司进行投资。
着眼未来,抓住趋势
除上述之外,预收账款、经营性现金流净流量、投资收益的变化也是比较重要的考量指标。李俊说,如果能够从报表上揭示有很高的预收账款,充足的经营性现金流,不菲的投资收益,确实会对今后企业收入增长有比较大的帮助。所以,对于投资分析来说,应该从整体性的角度阅读和使用财务报表,遵循重要性原则,不被细枝末节的财务信息分散注意力,从而尽快抓住分析的重点。
李俊提醒说,读财务报表应该把着眼点放在未来业绩的预测和趋势上,通过财务指标和文字表述来挖掘它今后是否具备比较良好的成长趋势。但在具体投资时,也要意识到财务分析虽有助于证券投资,但远远不是证券投资的全部。证券投资还涉及宏观经济、调控政策和国外形势变化等众多不确定因素,投资者还需要衡量市场中存在的系统性风险,以寻求风险与收益的平衡。