绘制 闵敏

　　在5月的最后一周，A股经历了148点的暴跌。难逃大盘拖累，偏股型基金的伤痛仍在延续。年初至今，统计内的384只主动管理型偏股型基金平均跌幅逾10%，只有7只基金实现了正的复权净值增长率，50只基金的跌幅超过15%。由于中小板股票的下跌幅度大，重仓中小盘的基金受伤惨重，光大保德信中小盘以22%的跌幅成为本次统计内的“跌王之王”。

　　▲▲时过境迁：震荡市大、小盘皆坎坷

　　值得回顾的是，4年前的5月30日，同样是5月底，印花税的上调推动了一次让人刻骨铭心的暴跌。5月30日当天两市共900多只个股跌停。那次暴跌一方面化解了泡沫，另一方面也放大了泡沫，此后，A股继续疯狂，基金业更是迎来了分水岭。基金的抗跌性得到了投资者的认同，委托投资意识被基金唤醒，资金如潮水般涌入基金。

　　一组数据形象地再现2007年基金的疯狂与繁荣：2007年共发行新基金59只，共募集资金5815.14亿元。其中偏股型基金有55只，募得5490.218亿元，占当年募集总额的94.41%。截止到2007年6月29日，基金账户总数为2198.32万户。近半年时间，基金账户暴增249%。

　　68岁的何阿姨就是在2007年购基狂潮中的一名亲历者。财富效应是具有煽动性的，华安优选、富国天益、交银蓝筹、鹏华价值、光大保德信量化等基金，让何阿姨相继投资了20万元。经历了2008年的熊市、2009年至今的震荡市，这些基金在今年的5月已跌到面值以下，何阿姨亏损了6万元左右，纠结着要不要“割肉”。

　　“2011年的5月已不再是4年前的5月。”建设银行洛阳分行财富中心理财经理、国际金融理财师张丛芬说。5·30股市暴跌是针对题材股过度炒作的市场调整，但阶段性的市场调整并未改变牛市的基本面。5·30行情成就的结果是东方不亮西方亮，大盘蓝筹股领涨A股，基金净值增长率排行开始悄然发生换位，许多中小盘基金落后，而大盘基金则冒尖，这主要是与当时的大盘基金重仓股表现较好有关。

　　如今的5月，中小盘股一蹶不振，被寄予厚望的大盘股估值修复乏力，只能在大盘下挫时展现抗跌性。2011年的5月让基民“伤不起”。究其原因，张丛芬分析，滞涨阴影笼罩市场，货币政策面临收缩预期，PMI数据回落预示业绩弹性大的中小企业难现大面积业绩增长，牛市的基本面不具备。由于国际经济危机的影响和房地产调控政策，金融股和地产股华丽转身的希望也很渺茫。

　　▲▲真正的牛基：能与牛、熊市共舞

　　真正的牛基，其风采在于能与牛熊市共舞。本报统计了从2007年5月31日至今的384只主动管理型偏股型基金的复权净值增长率，117只基金实现了正收益。涨幅居前的以混合型基金为主，主要有华夏基金、泰达基金、国泰基金。

　　华夏红利、富国天惠精选成长、大摩资源优选混合、泰达红利成长、华夏优势增长等，复权净值增长率都在50%以上。然而，这些基金在2007年大牛市、2011年前5个月的表现并不冒尖。“混合型基金之所以在震荡下跌的市场中排名居前，它们拼的是耐力、对市场风险的控制和板块的调整迅速。”张丛芬表示。

　　中国银行财富管理中心(洛阳)的国际注册金融理财师李洛军表示，在大波动的A股市场上，单纯依靠择时控制仓位获胜已经越来越难。“今年领跑，明年落后”的现象也屡见不鲜，而通过精选板块，依靠上市公司的自身成长来赚钱，基金才可在震荡市中突围走强。

　　▲▲风险教育：牛市、熊市都需要

　　李洛军回忆，2007年10月12日成立的嘉实海外基金，在认购当天行情火爆。很多投资者根本不了解什么是QDII基金，更不了解QDII基金的高风险性，就风风火火跑到银行排队认购。嘉实海外基金最终确定的认购资金比例为40.7%。李洛军说，委托他帮忙排队认购的朋友没认购上，还感到异常惋惜。

　　“股基盛世，不见得有乐观的回报。”李洛军说。未能把握基金获益丰厚的机会，而在高位入市，一不留神就成了套牢一族。许多收益不佳的基民，大多在5·30行情等市场大跌或深幅调整时恐慌性赎回。

　　李洛军指出，今年实现正收益的鹏华价值优势、长城品牌优选等，都是重仓周期类大盘股，在去年业不惊人，但在今年势头迅猛。不少去年领涨的成长型基金在今年沦为垫底。在如今板块轮动频繁的震荡市，频繁赎回基金，不仅要承受净值下跌的损失和赎回费率的损失，而且可能错过基金业绩反弹的区间回报。投资者不宜盲目地以投机心态做波段。

　　市场风险与指数涨跌没有必然联系，风险时刻存在。张丛芬认为，投资的真谛不在于短期取得好的收益，风险控制最重要，长期看资产配置是投资获胜的主要因素。基金的选择，主要挑选投研能力强的公司，整体基金差异不大，一枝独秀的基金很难长久。

　　对于后市，李洛军表示，2011年资本市场面临诸多不确定性，比如，欧美实体经济的复苏进程和其量化宽松货币政策持续的时间、中国经济增长的速度和适度货币政策对经济的作用程度、通胀水平对经济增长的制约程度等等。“股市走势如何，要看6月底的美国宽松量化政策是否持续。”李洛军说。如果流动性宽裕和经济增速上行将使部分周期类个股存在波段性机会，相对较高的通胀水平会使通胀受益类个股有所表现，而经济结构的调整将让一部分新兴产业和消费板块不断涌现强势个股。

　　抗跌英雄榜

　　说明：384只主动管理型偏股型基金从2007年5月31日至今的复权净值增长率排名前三位

　　状元：华夏大盘精选

　　战绩：复权净值增长率为162.5%

　　榜眼：华夏红利

　　战绩：复权净值增长率为59.1%

　　探花：富国天惠精选成长

　　战绩：复权净值增长率为54.5%