绘图 仁伟

　　今年以来，债券市场的动荡接连不断，债券基金损失惨重。但是，最恐惧的时刻往往意味着巨大的投资机会将至。业内人士认为，近三个月CPI（消费者物价指数）逐渐降低，而经济减速趋势不减， 伴随着市场资金面宽松程度好于预期等因素，债券的投资价值凸显。

　　国债、国债回购：稳定收益的投资

　　建设银行洛阳分行财富中心国际金融理财师张丛芬表示，9月底，银行间市场资金面宽松程度好于预期，利率产品及短融收益率明显下行。十一长假之后，债券市场继续回暖，作为基准利率指标的10年国债收益率下行至今年以来的最低点3.7%附近。 10月13日，央行在公开市场恢复发行三年期央行票据，更多地体现了银行间市场流动性已得到改善，机构对债券的需求开始增长。再加上CPI连续仨月回落，CPI年内峰值已过，固定收益中期投资价值凸显。

　　财政部在10月15日起发行今年第十六、十七、十八期储蓄国债（电子式）。这三期国债年利率分别为3.85%、5.58%和6.15%。目前，整存整取的储蓄存款一年期、三年期和五年期的年利率分别为3.5%、5%和5.5%。两者相比，储蓄国债更具优势。储蓄国债相对于定期存款的另一个优势在于，投资者在需要变现时，可以在保留利息的情况下将手里的储蓄国债出售给银行。“年内央行可能会有一次降息，对保守型投资者而言，国债这种中长期投资方式收益不错。”张丛芬表示。

　　中原证券洛阳凯旋路营业部资深研究员表示，在股市不断震荡寻底的过程中，交易所债市的回购品种是一种另类现金管理手段。股民在证券所营业部签署回购代理协议，就能在沪、深股市账户里操作了。目前市场上的国债回购交易有1天、2天、3天、4天、7天、14天、28天、91天、182天等9个品种，主力品种为1天国债回购和7天国债回购。

　　国债回购中最低的交易单位是10万元。按照回购交易的规定，投资者卖出一个交易品种后，资金和佣金即被扣取，待到拆借到期，这笔资金和利息将到达投资者的股票账户。以一天回购产品为例，交易的第二天也就是T+1日，大部分券商对于这笔资金的规定是：可交易不可取现，投资者在T+2日才可进行提取。

　　国债回购利率与资金市场的供求有着密不可分的关系。据介绍，在每个月末、季末、年末，通常是市场资金需求量较大的时候，国债回购利率明显跳高。例如，9月30日的1天国债回购的年化收益率最高达7.5%。而在6月30日，1天国债回购的年化收益率最高曾达到12.15%。

　　债基：仍是资产篮子里重要的“菜”

　　上半年在紧缩政策之下，很多债券品种表现较为一般。7月和8月，债市不幸承受着数件“黑天鹅”事件的侵袭，先是城投债的下跌，蔓延到更多的企业信用债，然后铁道债，连国债、政策性金融债这些“黄金品种”都未能幸免，而后又是中国石化、民生银行各发行300亿可转债引发市场恐慌。再加上股市低迷，新股高密度破发，这让很多热衷打新的债基“很受伤”。

　　因此，客观考查债基从年初至今的表现，要以7月为分界点。纯债型基金抗风险能力更强，收益一直较为稳定，而强债型基金“脆弱”得多。以混合一级债基为例，从年初到6月30日，71只混合一级债基的平均复权单位净值增长率为-0.77%。超过一半的债基的重仓债券实现了正收益，表现最差的是中行转债，重仓中行转债的债基华富收益增强B、招商安心收益、农银汇理恒久增利A/C等基金排名垫底。

　　从7月1日至10月13日，87只混合一级债基的平均复权单位净值增长率为-4.12%。超过一半的债基的重仓债券都亏损了，跌得最惨的是石化转债，跌幅达19.81%。重仓石化转债的海富通稳健添利C、交银增利债券A/B等基金排名垫底。“黑天鹅”事件是导致这些基金惨淡的罪魁祸首，破发的新股再伸出魔掌，这些债基就跌进了大坑。可见，债基在今年着实是流年不利。

　　张丛芬认为，从长期来看，债券型基金的低风险、低收益特征较为明显，该类基金仍是资产配置的重要选择。第一，债券市场收益率已普遍上升，9月份债券票面利率收益水平甚至创下历史新高，9月末AA级固定利率企业债收益率超过7%，债券市场有着比较好的投资机会。第二，9月CPI走缓，通胀预期将发生变化，加息进程或进入拐点，债券资产投资将迎来好时机。投资者可重点关注配置企业债比例较高的一级债基。此外，风险承受能力较强的投资者可适当配置一些二级债基。