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    IPO（首次公开募股）何时重启的话题，已经让市场议论了好几个月。近日，中国证监会发布了《关于进一步推进新股发行体制改革的意见（征求意见稿）》，新股改再次被人们热议。此次股改提到市场主体自主定价、约束大股东减持行为等多种措施，对此，投资者既充满期待又有些担忧，或许在最后答案公布之前，我们依然只能猜想一下，不过这显然会让我们对市场有更加清晰的认识。

    1 IPO何时重启

    财经评论人士水皮称，此次新股发行体制改革公开征求意见截止日期是6月21日。IPO重启在正常情况下，最快可能到8月，如果遇到股市低迷，甚至会延迟至10月。这个问题现在还处于“猜谜语”阶段，市场很难给出具体答案。“8月的可能性较大。”著名财经评论人士皮海洲说，随着IPO门槛的提高，一些拟上市企业会知难而退，主动撤回上市申请。从这个角度看，市场期盼IPO快些重启，因为推迟的时间越长对大盘影响越大。反而，利空过后是利好，在IPO重启后，大盘有望迎来上涨行情。

    2 能否抑制股市“抽血”

    面对等候多时的拟IPO企业，证监会明确表示，申请IPO的在审企业，可同时申请发行公司债。皮海洲说，从一定意义上看，发行公司债对股市的冲击较小，而大量的IPO企业对股市的“抽血”作用很明显。从公司股东和高管的角度来看，他们一般不愿发行公司债，因为公司债是向别人借钱，迟早都要还，而且还有利息，然而发行股票就不同了，圈来的钱不仅不用还，而且还可套现。

    “如果没有实质性的政策，仅仅凭借发行公司债，根本解决不了股市‘抽血’的问题，这是两个不同的概念。前者解决暂时的问题，后者却解决了根本性的问题。”水皮说。

    3 能否实现“定价市场化”

    “在不改变上市公司股本结构的情况下谈定价市场化，是个伪命题。”分析人士认为，虽然目前A股市场名义上是全流通，但在IPO之初，上市公司首发流通股的比例基本在25%左右，这不仅带来新股高价发行的问题，而且带来了源源不断的大小非问题，让股市“失血不止”。要解决这个问题，可规定上市公司首发流通股份不低于总股本的50%。

    平安保险基金经理王海涛则认为，市场化定价的大原则已经确立，不过存在许多技术环节的问题。这项改革最终能否达到目标，尚存在许多不确定因素。

    4 能否给股东戴上“金箍”

    征求意见稿显示，上市公司大股东在锁定期结束后，两年内减持股票的，减持价不低于发行价。新股上市后5年之内，若股票价格低于发行价，大股东们不能减持。这种规定表面上看好像可以维护中小投资者的利益，但这不符合经济规律，而且只解决暂时的问题，不能解决实质性问题。实质性问题就是公司的持续盈利能力，只有从这方面入手，才能给股东戴上“金箍”。

    “新的征求意见稿显示，如果上市公司一年之内业绩‘变脸’就会对中介机构进行重罚，我感觉一年的时间有些短，应该延长到两年。两年后造假的公司就会浮出水面，看中介机构还敢不敢帮上市公司造假。这样从另一个方面也可以给大股东戴上‘金箍’。”皮海洲说。

    5 能否改变A股“圈钱市”特征

    “从已经公布的意见稿中很难得出这样的结论。”王海涛表示，如果IPO不取消审批制，要想彻底改变“圈钱市”是不可能的。皮海洲也认为，如果审批制不变，上市公司股本结构不变，中国股市依旧是部分人的“取款机”。

    意见稿对上市公司股东、高管的减持行为做出了较之前更为细致的规定，皮海洲表示，创业板一直就对股东、高管的减持有时间限制，“但实际上，减持最为猛烈的仍是创业板。只有改变上市公司股本结构，从总量上控制股东的减持数量，才能有效减小对市场的冲击”。

    6 能否有效抑制炒新投机行为

    自去年10月IPO暂停以来，市场投机资金少了一个快速赚钱的渠道——“炒新”，新的发行制度能否有效抑制疯狂的炒新投机行为？

    “新股价格为什么一定要抑制？如果定价机制没有问题，自然不会出现非理性的炒新行为。”皮海洲说，“监管机构不应该干预市场价格的形成，但因为A股在基本制度上存在缺陷，所以市场投机套利行为盛行。”

    华泰证券分析师张文则表示，意见稿在新股配售总量和比例上都做出了一些调整。例如，允许符合条件的个人投资者参与网下定价和网下配售；公司股本在4亿元以下的，网下配售数量不少于本次公开发行股票数量的60%；公司股本超过4亿元的，网下配售数量不少于本次公开发行股票数量的70%。“这些调整从技术层面上可能会对新股炒作起到一定抑制作用。”

    7 “监管风暴”会不会更猛烈

    从前任郭树清到现任的肖钢，证监会主政者掀起了近几年最为猛烈的“监管风暴”，新的发行制度能否让“监管风暴”刮得更猛烈？

    王海涛认为，从近期的万福生科事件来看，监管层的打击力度在增大，而意见稿也用了很大篇幅对监管问题做出规定。例如，招股说明书在预先披露后，相关信息及财务数据不得随意更改；在发审会前，证监会将对保荐机构、会计师事务所、律师事务所等相关中介机构的工作底稿及尽职履责情况进行抽查；同时强化新股发行的过程监管、行为监管和事后问责等制度。“这些规定都表明监管在深入”。

    皮海洲也表示，除了事前监管，如果上市公司存在严重的欺诈行为，“事后惩罚则一定要严厉，这样才能起到震慑作用”。