近40年来，全球最大的食品集团雀巢持有欧莱雅29.3%的股权，一直是欧莱雅的第二大股东。按照协议，到2014年前，雀巢具有收购欧莱雅第一大股东、创始人女儿莉莉安·贝当古家族股份的优先权。不过，贝当古家族近日明确表示，没有出售所持欧莱雅30.5%股份或改变集团股东结构的计划。

    1907年，欧莱雅创始人欧仁·舒莱尔从一个自己的发明专利——一种新型无毒染发剂开始，在法国巴黎创造了一个化妆品帝国。

    舒莱尔1957年辞世时，她唯一的女儿、35岁的莉莉安·贝当古继承了欧莱雅的财产权，管理权则由其父指定的欧莱雅新总裁弗朗索瓦·达勒掌管。从1963年欧莱雅股票在巴黎证券交易所上市那一刻起，拥有欧莱雅30.5%股份的贝当古就成为法国最富有的女人。

    在继承家庭财产半个世纪的时间里，作为欧莱雅的第一大股东，贝当古一直遵循其父“将财产权与管理权分开的法则”，妥善地行使其“所有权的力量”，关注而不具体介入，与战略投资者雀巢和欧莱雅管理者之间建立了和谐稳固的关系。

    这种家族财产继承者和战略投资者共同持有股权、内部成长的职业经理人直接管理经营的平衡而稳固的三角结构，使欧莱雅得以稳健发展。

    欧莱雅上市后，贝当古家族一直保持控股，没有遭遇来自资本市场的并购威胁。但是在19世纪60年代末和70年代，在法国当时特殊的政治背景下，由于担心被法国政府国有化，时任总裁达勒提出了与一家非法国企业合作的建议，得到了贝当古的支持。

    1974年，欧莱雅与瑞士雀巢达成股权合作协议，并获得法国政府批准。

    为防止欧莱雅被国外企业吞并，法国政府在批准欧莱雅与雀巢合作协议的同时，附加了限制条件：“20年之内（到1994年3月止），双方均不得以任何方式出卖、转让或抵押股份。”

    2 控股权转移担忧 来自一场家族矛盾

    对于欧莱雅控制权可能转移的担忧来自一场家族矛盾。

    2007年，贝当古的女儿梅耶尔认为母亲被知名摄影师巴尼尔骗了约10亿欧元的财物，要求法国当局进行调查，并暗自搜集母亲精神失常的证据，希望以此对母亲进行控诉。此后，贝当古又以非法窃听及作伪证等罪名将女儿梅耶尔告上法庭。

    从梅耶尔提出诉讼，要求获得对其母财产的控制权开始，有关她将出售欧莱雅股份的消息就开始流传。

    2011年年底，88岁的贝当古输掉了与女儿梅耶尔的家族官司，失去了对自己150亿欧元财富的控制权以及市场投资的各种权力，其个人名下的全部财富由梅耶尔等代为管理。

    2012年，欧莱雅集团正式宣布，贝当古将退出董事会，由她25岁的外孙让-维克多·梅耶斯接替她在董事会的席位。正当市场议论声渐起时，贝当古家族在近日的最新声明中明确称：“家族希望重申我们对欧莱雅由来已久的承诺，也没有对其股份的处理方案。”

    3 雀巢面临的选择题

    欧莱雅首席执行官在上周末表示，准备于2014年回购雀巢持有的29.3%股份。

    不过，回购雀巢所持股份会不会是欧莱雅一厢情愿？雀巢将如何处理其持有的欧莱雅股份？

    雀巢集团彼得总裁明确表示，雀巢集团将不会延长和贝当古家族于2004年签署的10年协议，“优先购买权不会被延长，这是肯定的”。

    对于宣布的回购计划，纽约经纪行预测，欧莱雅为筹集回购股份所需资金，将出售现持有的全球第三大制药企业赛诺菲10.41%股份，同时需要融资3倍于其EBITDA息税折旧摊销前利润的资金。

    据估计，欧莱雅集团在2014年能够筹集350亿欧元用作股份回购，一分析师表示：“为了保持独立性，欧莱雅将倾向于买下雀巢拥有的全部股份。”